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以下为11月13日华尔街见闻对话民生证券吕伟西席的实录：

为什么说本轮AI行情和2012年很像？有哪些异同？

吕伟：上一轮TMT行业的大行情是在2013到2015年之间。它有几个标的的变化：从2010年到2012年，咱们称之为移动互联网的上风时期。但实质上在2012年，整个移动互联网基础要领，稀奇是智高手机产业链，像苹果产业链在2010年到2012年就还是相当强势，这是末端基础要领层面。因此，2012年出现了许多苹果产业链的牛股，有的涨幅达到了十倍以致几十倍。到了2013到2015年，基础要领方面，2013年智高手机的浸透率跳跃了50%。2013年当年，像手游这些利用开动爆发，包括其后的互联网金融等。

从大的利用标的来看，计较机行业相当敬重政府的投资周期，因为接近一半的公司皆是ToG或者与政府关系，或者与民生关系的金融、西席等边界，实质上皆依赖于政府投资。在2010到2012年时期，有一段时刻相对低迷。直到2012年底，4万亿投资后续开动转向聪慧城市、祯祥城市等方面。

从2012年开动，计较机行业的代表性公司，如海康、大华如故聪慧城市公司，皆变得相当强势。到了2013到2015年，跟着利用预期和风险偏好的普及，这些作念基础要领的聪慧城市公司开动讲数据运营、互联网+，合座估值开动苍劲驱动。再加上2014年开动饱读动并购重组，他们通过并购也在增强我方的功绩，是以整个基本面和预期的普及酿成了当年相当大的行情，三年内往复指数涨了接近十倍。

而这一次的情况相当相似。最初，这一轮的手艺趋势实质上是AI的手艺算力。是以在这一轮行情开动启动前，算力还是走强了接近两年的时刻——这与那时的苹果产业链手艺趋势相当相似。

其次，从计较机行业角度来看，前两年因为惦记财政问题，政府的相对投资较少。现时的情况与那时4万亿投资剩下的钱去投聪慧城市访佛，但现时有所不同。此次化债一开动其实许多，因为他们不会再去投还是相比充足的基建。许多场所在收复之后，更多的投资会行止医疗医保的信息手艺要领、算力的信息手艺要领，包括西席的信息手艺要领等，尤其是政务IT要开拔点完成。它访佛于整个行业内部的券商或金融IT同样，是以在这些标的咱们会看到最近他们的报表，有的公司可能三季度就开动出现订单回正。

“AI+”>“移动互联网+”，本轮来势更汹？

吕伟：由于此次可能会与AI+融合，其念念象空间比以往更大。上一轮移动互联网主要处分了信息成果问题，而此次许多行业的东谈主力本钱可能会大幅着落，因为计较机行业的主要本钱等于东谈主力，即职工。一朝收入收复，其带来的弹性可能比预期更大。以编程行业为例，大型模子还是约略完成许多智力员的使命，这实质上大大缩短了手艺本钱，即编程东谈主员的本钱。

AI利用有望进入拐点？

吕伟：后头更大的契机和最大的弹性服气皆在利用层面，稀奇是在AI利用层面。因此对咱们来说，咱们会更多地心扉AI利用。

从国产的角度来看，国内也濒临着国产替代的需求，尤其是在特朗普上台之后，咱们的算力自主可控变得相当错误。实质上，最近包括台积电对7nm手艺的为止皆是针对咱们AI算力的中枢。因此，咱们需要从0到1地加强这方面的才调，这亦然国产AI芯片崛起的一个迫切投资契机。

从利用的角度来看，往时的算力主要进入尽头于是检会，而在推理层面可能现时边临一个拐点。不论是英伟达如祖国内的AI算力芯片，他们的推理芯片需求量是否到了一个拐点。其次需要心扉的是哪些大厂对AI推理芯片的采购量会相比多，咱们时常需要心扉这些大厂的利用——它们的利用是否濒临用户数的爆发，或者利用开动兴起，这是来岁相当迫切的一个确定性契机。

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